2013年经济弱复苏下周期股优势明显
本周，上证指数最低下探至1949点，反映了投资者对中国经济增长将逐渐下台阶的担心。券商普遍认为明年经济复苏动能较弱，上市公司会迎来短周期的盈利修复，在此格局下，明年上半年市场或迎来反弹时间窗口，具体配置上建议降低中小市值个股的上涨预期，关注周期行业在进攻端和防守端的优势。
流动性平稳
通胀温和
判断*策松紧、经济波动节奏，通胀是比较可靠的指标之一。海通证券（600837）认为2013年国内通胀呈现温和的态势。其宏观分析师陈勇在其报告中指出，M1和M2走势与通胀具有明显的相关性，预计M1增速企稳反弹，M1变动取决于M2增速的变化以及整体需求面的变化，中短期内信贷不会进一步紧缩，M2增长平稳，经济需求趋稳，去库存、去产能和去杠杆压力都没有2012年大，M1增速从底部爬升的可能性较大，由此看通胀将是一个温和回升的走势。在中性假设下预计2013年的CPI为2.4%。
无独有偶，国泰君安也认为2013年中国通胀回升的压力有限。其宏观分析师姜超指出，债市扩张有助于通胀稳定。日本在全球滞胀的上世纪70年代后期通胀平稳回落，主要源于其货币增速的相对稳定。而货币增速的稳定在于其融资从贷款转向债券，债券主要盘活了存量货币，其货币创造效应相对较小，有利于货币增速的稳定。与其形成鲜明对比的是美国，其贷款增速高导致货币增速居高不下，进而引发了严重的通胀，经济陷入滞胀之中。而上世纪80年代以后美国的融资主要转向债券市场。与之对应的是80年代以后美国M2增速持续回落，并使得通胀预期显著下降。2012年以来中国M2增速稳定在14%左右，这意味着通胀回升的压力也非常有限，预测2013年CPI约为2.8%，2013年下半年CPI峰值最高在4%左右。
展望2013年宏观经济其他方面，广发证券（000776）预计：由于2012年秋季广交会出口成交额出现了同比13%的下降，以及预期海外需求处于较低水平，预计2013年1~2季度出口增速可能回落到零附近。随着外围经济特别是美国经济在2013年下半年增速改善，出口增速有望出现明显的反弹，全年出口增长大致持平在2012年7.5%左右的水平。投资增速方面，估计2013年全年固定资产投资增速在20%左右，前高后低，年初可能略高于21%，年末略低于20%。企业盈利方面，按照之前对CPI和PPI等指标的预测，2013年企业盈余将比2012年同比小幅上升1%，这与工业企业利润增速的趋势也比较吻合，估计2013年工业企业利润同比上升2%左右。
明年上半年或开启反弹窗口
对于明年A股市场的走势，多家券商都提出了“明年上半年有一波基于盈利改善所带来的反弹行情”。国泰君安分析师钟华给出四点反弹的理由：其一，贷款扩张方式减弱，融资总量中信贷以外部分对经济增长的影响力在显著上升。社会融资总量伴随着企业债等其他方式逐步上升，有利于经济增长稳定。其二，从2012年四季度开始，去库存临近尾声，库存波动时，PPI引导盈利大幅变化。与年初相比，现在又到了一个去库存临近尾声的时刻。其三，库存回补效应对明年上半年经济形成支撑，同时，通胀对于毛利率的影响偏正面，企业的盈利状况将出现缓慢回升。其四，三季报的亮点在于非银行保险类上市公司的经营现金流净额持续改善。改善的原因并不在于收入增长的恢复，而在于支出的大幅减少。2012年不断地去库存之后，企业原材料采购意愿降低，资金价格有望在未来一段时间内保持稳定。总之，在利润开始回升的初始阶段，现金流状况也有望好转，使得资金价格能够稳定在现有位置。同时，钟华也强调，此次机会是经济短周期恢复中的最后一个阶段，离真正意义上的缓慢、持续上升趋势仍然遥远，这意味着某个时间点的反弹或许就会结束，结束的标志应该是在经济有所回升而现有的资金弱平衡局面再度被打破，时间点可能是在2013下半年的某个特殊月份。
与上述观点稍有不同的是，华泰证券（601688）认为，除了明年一季度，预估三季度也存在反弹时间窗口。华泰证券在2013年投资策略报告中指出，2013年二季度“两会”部委换届尘埃落定后新股可能集中放行，一方面已过会公司数量超过850家，亟须消化；另一方面，不论市场还是监管层都有新股发行市场化意向，换届过后新股发行市场化随即启动概率增加。另外，对市场资金更具冲击力的中小板、创业板解禁压力高峰也落在一季度之后。三季度随着产能释放高峰逐步消解，要素价格回落有助于利润企稳回升，十八届三中全会之前对经济顶层设计的*治预期将有助于市场情绪上行。
降低对中小市值股票的上涨预期
2012年业绩稳定增长和具有主题概念的消费、成长股受到追捧，截至12月5日，数据显示，今年涨幅榜前50名个股中60%属于中小板和创业板，然而对于2013年，多家券商同时降低了对中小市值个股的上涨幅度预期。至于对中小市值个股的操作策略，国泰君安和光大证券（601788）分别给出了两条不同的选股逻辑。
国泰君安在中小盘股2013年投资策略中指出，对于中小盘股相对于大盘股获得的超额收益幅度不是很乐观，具体有三方面原因：首先，对宏观经济前景的不确定性降低，经济周期可能重新启动，使得中小板和创业板相比大盘股短期业绩弹性的预期不足；其次，从市盈率与预期增长率（PEG）来看，中小板和创业板的估值仍然偏高；另外，投资者担忧大规模解禁、减持以及中小盘股换手率下降所带来的流动性压力、新三板扩容和业绩地雷。基于需要降低不确定性带来的风险溢价，报告提出以一年之内面临解禁的公司出现“收入拐点”+“大规模投资项目达产”作为对股票池的筛选指标，自上而下挑选出了总市值在500亿~600亿左右规模的、明年具有中期波动机会的标的。
光大证券通过梳理今年中小板、创业板涨幅居前的50只牛股的上涨逻辑，得出以下结论，第一，研究这些公司的归属领域，可以看到其构成主要为高毛利行业的新兴领域、弱周期行业以及热点主题；第二，涨幅居前公司除了包括毛利率、净利率以及ROE等盈利能力指标显著较高之外，今年前三季度还出现了ROE的大幅提升，这往往也意味着企业产能释放或者产能利用率的大幅提升；第三，进一步研究公司上市时间，发现Top50中已上市2~3年的公司比例大幅高于全部中小板、创业板公司的比例。由于3年的大非解禁因素影响，上市2~3年的公司有理由具备业绩释放的动力。通过以上逻辑，光大证券建议以盈利能力驱动为突破口，考虑主题与产业*策的投资路径。盈利能力方面包括：景气产品的产能释放、重组、产业转型后新产品或新产业具有垄断性竞争优势、受益于人力成本上升的高机械化产品、盈利性财务指标持续向好的企业、企业具备释放业绩的动力（包括大小非解禁、融资需求等）等。主题与产业*策方面关注新材料、新兴产业、持续受益于城镇化及*策的医药医疗、绿色环保与美丽中国的生态产业。
明年一季度周期股的优势明显
针对2013年的行业配置，国金证券（600109）建议，2013年消费成长股面临后周期景气下滑、估值偏高、解禁压力临近、机构持仓过于集中等风险，在配置上应战略收缩。景气能够维持的消费品仍可关注家电（受益于地产销售回暖）、医药（与经济周期无关）、旅游（仍处在高速成长期）；成长股关注win8、“云端”、煤化工、环保等概念。周期行业在进攻端和防守端都更有优势，2013年一季度周期行业的优势更明显，应提前布局经济季节性波动引发的机会，重点推荐房地产、汽车和水泥。另外，铁路、机场、高速公路、银行等高分红行业可加大配置力度。
华泰证券认为，2013年投资者应关注三条投资主线：1、在收入分配*策预期、需求企稳、估值切换背景下，关注地产、汽车、家电；2、在资源价格改革催化、业绩好转、产能供给较少的角度下关注公用事业；3、业绩长期成长因素确定的医药。